分析7月PMI企稳制造业仍在缓慢扩张冲击器

分析：7月PMI企稳 制造业仍在缓慢扩张

中国官方采购者经理指数今晨公布，数据显示，7月PMI指数基本平稳在50的上方，尽管略低于上月的50.2，也低于市场预期的50.5。需要指出的是，从季节性趋势来看，7月PMI往往大幅低于6月值，但7月PMI稍低于上月，也在某种程度上表明中国经济正在逐步走稳。如果配合以相应的货币宽松，我们相信中国整体经济表现将在下半年渐有起色，并在第四季度出现较为强劲的增长。

从分类数据来看，生产指数从上月的52.0下滑至本月的51.8。同时，订单指数下降0.2个百分点至49.0，同时出口订单下滑了0.9个百分点至46.6，从订单指数来看，未来几个月仍将面临一定的困难。

但从库存情况来看，产成品库存出现了4.3个百分点的大幅下滑，同时原材料库存却出现了0.3个百分点的反弹，这在一定程度上标明企业的去库存已经逐步进入尾声。购进价格则延续了第4个月的下滑，这也在一定程度上表明通胀压力仍将持续减轻。

整体来看，中国制造业仍然处于50的扩张线上方，表明制造业仍在缓慢扩张，但下行压力仍然存在。我们认为，中国央行将很快下调存款准备金率50个基点。尽管市场仍然广泛预期央行将继续减息，但我们认为降息的可能性较小，同时，继续降低贷款利率可能导致目前已经开始蠢蠢欲动的房地产价格出现较为明显的反弹，这也是中国官方不愿意看到的。

由于市场广泛预期存准率的下调，因此人民币互换价格仍然存在一定的下行空间，但需要注意的是，存准率下调的边际效应将持续减小，这意味着人民币互换很难出现此前两次降准后的大幅下滑走势。

从人民币汇价来看，央行似乎在6.38上方有进场干预的迹象，但很多企业在6.36下方也有很强的兴趣购买美元，这意味着人民币在短期内仍将持续区间震荡的走势。但随着中国经济下半年逐步转好，加上美国大选将逐步对人民币施加压力，人民币在第四季度开始逐步走强，我们认为人民币兑美元今年将至多升值1.5%。

人民币兑美元的远期汇率近期出现了大幅走贬，这也在很大程度上反映了市场对人民币的信心开始下滑。按照利率平价模型计算，人民币兑美元的远期价格已经有些反映过度，这在短期期限上尤为明显。(作者刘利刚现任澳新银行(ANZ)大中华区首席经济师)

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